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污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目投資回(huí)報区統計(jì)分(fēn)析

录(lù)入(rù)时(shí)間(jiān)：19-07-26訪問(wèn)：次(cì)

作(zuò)者(zhě)：生(shēng)态环(huán)境部(bù)逯元(yuán)堂、趙云皓，财政(zhèng)部(bù)PPP中(zhōng)心(xīn)謝方(fāng)舟、趙芙卿等

綠(lǜ)色(sè)發(fà)展(zhǎn)是(shì)構建高(gāo)质量(liàng)現(xiàn)代(dài)化(huà)經(jīng)濟體(tǐ)系(xì)的(de)必然要(yào)求，是(shì)解(jiě)決污染問(wèn)題(tí)的(de)根(gēn)本(běn)之(zhī)策。生(shēng)态环(huán)保领域采用(yòng)PPP模式，是(shì)提(tí)高(gāo)环(huán)境治理(lǐ)能(néng)力，完善資源环(huán)境價格機(jī)制，提(tí)高(gāo)公(gōng)共(gòng)产品和(hé)服(fú)務(wù)供給(gěi)质量(liàng)與(yǔ)效率的(de)有(yǒu)效工具，是(shì)推動(dòng)建立公(gōng)平合理(lǐ)、合作(zuò)共(gòng)赢的(de)环(huán)境治理(lǐ)體(tǐ)系(xì)治理(lǐ)手(shǒu)段(duàn)。

污水(shuǐ)处理(lǐ)是(shì)环(huán)境保護公(gōng)共(gòng)服(fú)務(wù)的(de)主(zhǔ)要(yào)领域之(zhī)一(yī)。按照财政(zhèng)部(bù)、住建部(bù)、農業部(bù)、环(huán)保部(bù)《關(guān)于(yú)政(zhèng)府參與(yǔ)的(de)污水(shuǐ)、垃圾处理(lǐ)項目全(quán)面(miàn)實(shí)施PPP模式的(de)通(tòng)知》(财建[2017]455号(hào))要(yào)求，政(zhèng)府參與(yǔ)的(de)污水(shuǐ)处理(lǐ)新建項目要(yào)全(quán)面(miàn)應(yìng)用(yòng)PPP模式，有(yǒu)序推進(jìn)存量(liàng)項目轉(zhuǎn)型为(wèi)PPP模式，進(jìn)一(yī)步促進(jìn)污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目的(de)有(yǒu)序開(kāi)展(zhǎn)。截止2017年(nián)9月(yuè)，污水(shuǐ)处理(lǐ)行業PPP項目數量(liàng)和(hé)投資總(zǒng)量(liàng)占环(huán)境保護相關(guān)领域①PPP項目的(de)47%和(hé)18%，占全(quán)部(bù)入(rù)庫PPP項目數量(liàng)和(hé)投資總(zǒng)量(liàng)的(de)比例为(wèi)8%和(hé)1.8%。

PPP項目投資回(huí)報情(qíng)況是(shì)政(zhèng)府方(fāng)研究項目策劃(huà)和(hé)制定(dìng)相關(guān)投融資政(zhèng)策的(de)重(zhòng)要(yào)依据，是(shì)政(zhèng)府與(yǔ)社会(huì)資本(běn)方(fāng)進(jìn)行PPP項目談判與(yǔ)博弈的(de)焦點(diǎn)，是(shì)吸引社会(huì)資本(běn)進(jìn)入(rù)該领域的(de)主(zhǔ)要(yào)決定(dìng)性(xìng)因素，更(gèng)是(shì)決定(dìng)PPP項目在(zài)磋商过程中(zhōng)能(néng)否落(là)地(dì)的(de)關(guān)鍵。研究污水(shuǐ)处理(lǐ)行業合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)，对(duì)加強(qiáng)污水(shuǐ)处理(lǐ)行業PPP項目規範實(shí)施與(yǔ)质量(liàng)監管(guǎn)，促進(jìn)污水(shuǐ)处理(lǐ)行業良性(xìng)發(fà)展(zhǎn)，尤为(wèi)重(zhòng)要(yào)。

一(yī)、污水(shuǐ)处理(lǐ)行業财務(wù)基準收(shōu)益率

污水(shuǐ)处理(lǐ)行業财務(wù)基準收(shōu)益率可(kě)采用(yòng)資本(běn)資产定(dìng)價（CAPM）模型确定(dìng)資本(běn)金(jīn)資金(jīn)成(chéng)本(běn)，再應(yìng)用(yòng)加权平均資本(běn)成(chéng)本(běn)（WACC）模型計(jì)算不(bù)同資本(běn)金(jīn)和(hé)債務(wù)資金(jīn)比例下(xià)的(de)污水(shuǐ)处理(lǐ)項目行業财務(wù)基準收(shōu)益率。

研究中(zhōng)，采用(yòng)現(xiàn)行人(rén)民(mín)银(yín)行公(gōng)布(bù)的(de)三(sān)年(nián)期(qī)定(dìng)期(qī)存款利率和(hé)2017年(nián)10月(yuè)份發(fà)行的(de)五(wǔ)年(nián)期(qī)國(guó)債利率作(zuò)为(wèi)無風(fēng)險資产收(shōu)益率；采用(yòng)10家主(zhǔ)營業務(wù)为(wèi)污水(shuǐ)处理(lǐ)的(de)环(huán)保上(shàng)市(shì)企業作(zuò)为(wèi)樣(yàng)本(běn)，計(jì)算市(shì)场(chǎng)平均風(fēng)險投資收(shōu)益率及行業風(fēng)險系(xì)數，按照CAPM模型計(jì)算，污水(shuǐ)处理(lǐ)行業資本(běn)金(jīn)資金(jīn)成(chéng)本(běn)为(wèi)7.7%。贷款利率为(wèi)現(xiàn)行银(yín)行中(zhōng)长(cháng)期(qī)贷款利率上(shàng)浮20%（5.88%）；企業所(suǒ)得稅率为(wèi)25%，按照CAPM模型計(jì)算，污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP行業财務(wù)基準內(nèi)部(bù)收(shōu)益率建議設定(dìng)为(wèi)5.2%。

二(èr)、污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目投資回(huí)報預期(qī)

截止2017年(nián)9月(yuè)30日(rì)全(quán)國(guó)PPP綜合信(xìn)息平台(tái)項目庫中(zhōng)涉及污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目共(gòng)計(jì)1139个(gè)，總(zǒng)投資3192.26亿(yì)元(yuán)。其(qí)中(zhōng)，示範項目66个(gè)，總(zǒng)投資417.55亿(yì)元(yuán)；非(fēi)示範但進(jìn)入(rù)執行階(jiē)段(duàn)的(de)項目212个(gè)，總(zǒng)投資592.13亿(yì)元(yuán)。以(yǐ)示範和(hé)非(fēi)示範但進(jìn)入(rù)執行階(jiē)段(duàn)的(de)278个(gè)項目（總(zǒng)投資共(gòng)計(jì)1009.68亿(yì)元(yuán)）作(zuò)为(wèi)樣(yàng)本(běn)，提(tí)取項目實(shí)施方(fāng)案(àn)、采购文(wén)件(jiàn)、PPP協議中(zhōng)的(de)财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率指标(biāo)值，開(kāi)展(zhǎn)綜合分(fēn)析，結果(guǒ)顯示：污水(shuǐ)处理(lǐ)項目全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（即污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目稅後(hòu)投資回(huí)報預期(qī)）通(tòng)常取5.5%-8%。

從地(dì)区分(fēn)布(bù)上(shàng)看(kàn)，東(dōng)北(běi)地(dì)区全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率指标(biāo)取值較高(gāo)（集中(zhōng)在(zài)6%-10%），華南(nán)地(dì)区取值普遍(biàn)偏低(dī)（集中(zhōng)在(zài)5%-6.2%）；從項目類(lèi)型上(shàng)看(kàn)，供排水(shuǐ)一(yī)體(tǐ)化(huà)、再生(shēng)回(huí)用(yòng)一(yī)體(tǐ)化(huà)項目取值較为(wèi)集中(zhōng)，水(shuǐ)环(huán)境綜合整治類(lèi)項目取值差异(yì)較大，最(zuì)小取到(dào)3.5%，最(zuì)高(gāo)达(dá)到(dào)9%；從投資規模上(shàng)看(kàn)，投資規模5-10亿(yì)元(yuán)的(de)項目，由(yóu)于(yú)規模效益，50%的(de)項目取值小于(yú)6%；投資規模大于(yú)10亿(yì)的(de)項目由(yóu)于(yú)風(fēng)險與(yǔ)效益並(bìng)存，75%的(de)項目取值在(zài)6%以(yǐ)上(shàng)；從運作(zuò)方(fāng)式上(shàng)看(kàn)，存量(liàng)項目（TOT）取值普遍(biàn)較高(gāo)，75%的(de)項目取值在(zài)7.3%以(yǐ)上(shàng)，普遍(biàn)在(zài)7%-10%之(zhī)間(jiān)；新建項目(BOT)和(hé)改擴建項目(ROT)取值均在(zài)5%-8%之(zhī)間(jiān)；新建+存量(liàng)項目（BOT+TOT）行業财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率取值也(yě)介于(yú)5%-10%之(zhī)間(jiān)。

三(sān)、污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目合理(lǐ)投資回(huí)報

PPP項目投資回(huí)報的(de)影響因素包括同期(qī)银(yín)行利率、國(guó)債利率、通(tòng)貨膨脹率、所(suǒ)得稅稅率等外部(bù)因素；風(fēng)險水(shuǐ)平、市(shì)场(chǎng)競争程度(dù)、合作(zuò)周期(qī)、融資結構等行業內(nèi)部(bù)因素。污水(shuǐ)处理(lǐ)屬于(yú)市(shì)政(zhèng)基礎設施建設领域，合作(zuò)周期(qī)通(tòng)常为(wèi)25-30年(nián)，資本(běn)金(jīn)占投資金(jīn)額的(de)20-30%，投資回(huí)報方(fāng)式通(tòng)常为(wèi)使用(yòng)者(zhě)付費或(huò)可(kě)行性(xìng)缺口(kǒu)補助，項目的(de)投資風(fēng)險相对(duì)更(gèng)小，項目融資相对(duì)成(chéng)本(běn)較低(dī)，投資回(huí)報更(gèng)有(yǒu)保障。

在(zài)这種(zhǒng)情(qíng)況下(xià)，全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）指标(biāo)值應(yìng)該在(zài)金(jīn)融市(shì)场(chǎng)上(shàng)無風(fēng)險收(shōu)益率（通(tòng)常为(wèi)同期(qī)限國(guó)債利率）加上(shàng)20%-30%左右(yòu)的(de)風(fēng)險来(lái)确定(dìng)。按照目前10年(nián)期(qī)國(guó)債固定(dìng)利率4%左右(yòu)、30年(nián)期(qī)約为(wèi)4.4%估算，合理(lǐ)的(de)全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）指标(biāo)值最(zuì)好(hǎo)設定(dìng)为(wèi)6%-7.5%左右(yòu)。考慮污水(shuǐ)处理(lǐ)行業競争充分(fēn)，全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）指标(biāo)低(dī)值取值下(xià)浮0.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)點(diǎn)。此(cǐ)外，現(xiàn)階(jiē)段(duàn)污水(shuǐ)处理(lǐ)項目通(tòng)常打(dǎ)包管(guǎn)网(wǎng)、河(hé)道(dào)清(qīng)淤、生(shēng)态修複等無收(shōu)益的(de)建設內(nèi)容，增加項目實(shí)施的(de)風(fēng)險，全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）指标(biāo)高(gāo)值取值上(shàng)浮0.5个(gè)百(bǎi)分(fēn)點(diǎn)。由(yóu)此(cǐ)可(kě)見(jiàn)，污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）指标(biāo)在(zài)5.5%-8%較为(wèi)合理(lǐ)。參照278个(gè)樣(yàng)本(běn)分(fēn)析結果(guǒ)，該指标(biāo)值符合市(shì)场(chǎng)預期(qī)。

四(sì)、結論與(yǔ)建議

本(běn)研究認为(wèi)現(xiàn)階(jiē)段(duàn)污水(shuǐ)处理(lǐ)行業财務(wù)基準收(shōu)益率應(yìng)在(zài)5.2%左右(yòu)。污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)和(hé)市(shì)场(chǎng)的(de)預期(qī)在(zài)5.5%-8%之(zhī)間(jiān)。为(wèi)進(jìn)一(yī)步發(fà)揮合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)作(zuò)用(yòng)，引导和(hé)規範污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目實(shí)施，提(tí)出(chū)如(rú)下(xià)建議：

（1）定(dìng)期(qī)發(fà)布(bù)污水(shuǐ)处理(lǐ)行業财務(wù)基準收(shōu)益率

鑒于(yú)行業财務(wù)基準收(shōu)益率是(shì)政(zhèng)府和(hé)社会(huì)資本(běn)PPP項目談判的(de)“基準”，对(duì)PPP項目落(là)地(dì)實(shí)施至(zhì)關(guān)重(zhòng)要(yào)，建議由(yóu)投資綜合管(guǎn)理(lǐ)部(bù)門(mén)國(guó)家發(fà)展(zhǎn)改革(gé)委会(huì)会(huì)同财政(zhèng)、金(jīn)融以(yǐ)及住建、生(shēng)态环(huán)保部(bù)門(mén)等或(huò)行業主(zhǔ)管(guǎn)部(bù)門(mén)、行業組織，制訂和(hé)發(fà)布(bù)适用(yòng)于(yú)現(xiàn)階(jiē)段(duàn)污水(shuǐ)处理(lǐ)行業财務(wù)基準收(shōu)益率，並(bìng)提(tí)出(chū)統一(yī)且(qiě)富有(yǒu)彈性(xìng)的(de)合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)，为(wèi)地(dì)方(fāng)政(zhèng)府和(hé)社会(huì)資本(běn)合作(zuò)提(tí)供價值參考。

因行業财務(wù)基準收(shōu)益率選擇时(shí)需結合項目實(shí)际，綜合考慮風(fēng)險、規模、周期(qī)等因素影響，建立污水(shuǐ)处理(lǐ)行業投資基準收(shōu)益率和(hé)合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)的(de)動(dòng)态調整機(jī)制，增強(qiáng)社会(huì)資本(běn)对(duì)項目投資回(huí)報的(de)合理(lǐ)預期(qī)。各(gè)地(dì)在(zài)具體(tǐ)實(shí)施PPP項目时(shí)，應(yìng)改变政(zhèng)府強(qiáng)勢主(zhǔ)导格局(jú)，本(běn)着平等合作(zuò)的(de)契約精神，在(zài)公(gōng)開(kāi)合理(lǐ)投資回(huí)報区間(jiān)範圍內(nèi)，确定(dìng)政(zhèng)府部(bù)門(mén)和(hé)社会(huì)資本(běn)都能(néng)接受的(de)全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率均衡點(diǎn)，並(bìng)結合項目實(shí)际運行情(qíng)況合理(lǐ)動(dòng)态調整，最(zuì)終(zhōng)實(shí)現(xiàn)項目全(quán)生(shēng)命周期(qī)最(zuì)優合理(lǐ)投資收(shōu)益。

（2）推動(dòng)完善污水(shuǐ)处理(lǐ)领域投資回(huí)報機(jī)制

擴大污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目的(de)多(duō)種(zhǒng)付費方(fāng)式，采取資本(běn)注入(rù)、直(zhí)接投資、投資補助、贷款貼息，以(yǐ)及政(zhèng)府投資股权少(shǎo)分(fēn)紅(hóng)、不(bù)分(fēn)紅(hóng)等方(fāng)式支持(chí)PPP項目的(de)實(shí)施，提(tí)高(gāo)社会(huì)資本(běn)投資收(shōu)益，增強(qiáng)PPP項目的(de)吸引力。酌情(qíng)打(dǎ)包污水(shuǐ)处理(lǐ)、供水(shuǐ)項目、截污工程、河(hé)道(dào)治理(lǐ)、水(shuǐ)生(shēng)态修複等相關(guān)項目，以(yǐ)結果(guǒ)为(wèi)导向(xiàng)依据环(huán)境质量(liàng)改善效果(guǒ)付費，並(bìng)結合項目風(fēng)險程度(dù)予以(yǐ)更(gèng)高(gāo)的(de)全(quán)投資财務(wù)內(nèi)部(bù)收(shōu)益率。依据污水(shuǐ)处理(lǐ)項目規模、現(xiàn)金(jīn)流量(liàng)、風(fēng)險等級、信(xìn)譽程度(dù)等，合理(lǐ)确定(dìng)收(shōu)益权和(hé)資产價格，推行污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目資产證券化(huà)、收(shōu)益权轉(zhuǎn)讓等機(jī)制，擴大融資渠道(dào)，提(tí)高(gāo)資金(jīn)運作(zuò)效率。

（3）完善污水(shuǐ)处理(lǐ)動(dòng)态定(dìng)價及調價機(jī)制

在(zài)項目論證和(hé)签約环(huán)节(jié)，應(yìng)按照項目全(quán)投資內(nèi)部(bù)收(shōu)益率（稅後(hòu)）和(hé)测算的(de)全(quán)生(shēng)命周期(qī)成(chéng)本(běn)，運用(yòng)污水(shuǐ)处理(lǐ)成(chéng)本(běn)加成(chéng)、污水(shuǐ)处理(lǐ)單價邊(biān)际成(chéng)本(běn)等方(fāng)法(fǎ)合理(lǐ)测算運營收(shōu)入(rù)，編制項目現(xiàn)金(jīn)流，並(bìng)据此(cǐ)确定(dìng)使用(yòng)者(zhě)付費定(dìng)價或(huò)政(zhèng)府付費的(de)标(biāo)準。

在(zài)項目實(shí)际運營中(zhōng)，为(wèi)解(jiě)決年(nián)度(dù)投資運營成(chéng)本(běn)性(xìng)支出(chū)波動(dòng)與(yǔ)運營收(shōu)入(rù)非(fēi)固定(dìng)性(xìng)問(wèn)題(tí)，政(zhèng)府部(bù)門(mén)應(yìng)建立完善的(de)年(nián)度(dù)政(zhèng)府付費或(huò)财力補助調整機(jī)制，穩定(dìng)項目的(de)現(xiàn)金(jīn)流和(hé)年(nián)度(dù)收(shōu)益。同时(shí)，應(yìng)着眼項目全(quán)生(shēng)命周期(qī)，在(zài)建立PPP項目中(zhōng)期(qī)财政(zhèng)預算管(guǎn)理(lǐ)制度(dù)的(de)同时(shí)，完善PPP項目中(zhōng)期(qī)使用(yòng)者(zhě)付費動(dòng)态調價機(jī)制，實(shí)現(xiàn)PPP項目全(quán)生(shēng)命周期(qī)的(de)收(shōu)益穩定(dìng)。

（4）建立污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目績效考核機(jī)制

開(kāi)展(zhǎn)PPP項目運營績效考核評價既是(shì)提(tí)高(gāo)PPP項目運營效率的(de)重(zhòng)要(yào)手(shǒu)段(duàn)，也(yě)是(shì)建立激勵相容機(jī)制的(de)重(zhòng)要(yào)依据。建議研究制定(dìng)污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP相關(guān)項目績效考核評價指标(biāo)體(tǐ)系(xì)，出(chū)台(tái)PPP績效考核評價具體(tǐ)辦(bàn)法(fǎ)，明确以(yǐ)績效考核評價結果(guǒ)作(zuò)为(wèi)項目付費多(duō)寡的(de)依据，制定(dìng)提(tí)高(gāo)投資回(huí)報的(de)激勵機(jī)制。

加強(qiáng)对(duì)污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目運行成(chéng)本(běn)、产出(chū)标(biāo)準的(de)跟蹤監测和(hé)動(dòng)态檢查，确保階(jiē)段(duàn)性(xìng)目标(biāo)與(yǔ)項目付費相匹(pǐ)配。加強(qiáng)績效考核評價隊伍建設，引入(rù)第(dì)三(sān)方(fāng)專業咨詢機(jī)構，建立專業咨詢機(jī)構激勵約束(shù)機(jī)制，以(yǐ)提(tí)高(gāo)績效評價的(de)科學(xué)性(xìng)、公(gōng)正(zhèng)性(xìng)和(hé)权威性(xìng)。

①：本(běn)報告中(zhōng)环(huán)境保護相關(guān)领域包括生(shēng)态建設和(hé)环(huán)境保護、污水(shuǐ)处理(lǐ)、垃圾处置和(hé)排水(shuǐ)。截止2017年(nián)9月(yuè)，环(huán)境保護相關(guān)领域PPP項目數量(liàng)2412个(gè)，總(zǒng)投資17666.35亿(yì)元(yuán)。

原标(biāo)題(tí)：污水(shuǐ)处理(lǐ)PPP項目投資回(huí)報指标(biāo)研究——基于(yú)财政(zhèng)部(bù)PPP入(rù)庫

来(lái)源：《生(shēng)态經(jīng)濟》2019年(nián)第(dì)3期(qī)

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地(dì)址：天(tiān)津市(shì)北(běi)辰区京(jīng)津公(gōng)路(lù)金(jīn)玺大廈2号(hào)樓701室(shì)
電(diàn)話(huà)：022-86817999 传真(zhēn)：022-26822277
北(běi)京(jīng)分(fēn)公(gōng)司：
地(dì)址：北(běi)京(jīng)市(shì)懷柔区雁栖鎮(zhèn)範各(gè)莊255号(hào)
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邯鄲分(fēn)公(gōng)司：
地(dì)址：河(hé)北(běi)省(shěng)邯鄲市(shì)陵西(xī)北(běi)大街(jiē)289号(hào)恒隆廣场(chǎng)7号(hào)樓2210室(shì)
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東(dōng)麗事業部(bù)：
地(dì)址：天(tiān)津市(shì)東(dōng)麗開(kāi)發(fà)区三(sān)經(jīng)路(lù)6号(hào)增1号(hào)
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